繼2018年四季度正丁醇大跌以來,行業(yè)盈利同步大幅縮水,一度出現(xiàn)毛利虧損的局面。上述現(xiàn)象在2019年出現(xiàn)明顯改善,隨著時間進(jìn)入4月下旬,正丁醇行業(yè)盈利再度提升。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,截至4月29日,山東正丁醇行業(yè)毛利提升至1282.5元/噸,為2019年1月份以來的第二高點。

繼2018年四季度正丁醇出現(xiàn)大跌以來,行業(yè)盈利同步大幅縮水,一度出現(xiàn)毛利虧損的局面。上述現(xiàn)象在2019年出現(xiàn)明顯改善,隨著時間進(jìn)入4月下旬,正丁醇行業(yè)盈利再度提升。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示,截至4月29日,山東正丁醇行業(yè)毛利提升至1282.5元/噸,為2019年1月份以來的第二高點。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

進(jìn)入2019年之后,尤其是農(nóng)歷春節(jié)之后,正丁醇市場長期維持區(qū)間震蕩走勢。相較于主力散化品種如乙二醇、甲醇而言,正丁醇走勢顯得較為堅挺,行業(yè)盈利維持在較高水平。我們認(rèn)為,正丁醇行業(yè)盈利維持高位的背后離不開以下幾方面的支撐。

1、正丁醇裝置“春檢”較多,行業(yè)庫存維持在中低水平,低庫存是支撐正丁醇行業(yè)高利潤的首要因素。

年內(nèi)正丁醇停車現(xiàn)象較為普遍,計劃內(nèi)和非計劃內(nèi)停車較多,其中包括齊魯石化、大慶石化、吉林石化、天津渤化永利和魯西化工等多套主力裝置先后停車檢修,正丁醇整體供應(yīng)水平不高。

表 2019年1-4月份正丁醇裝置檢修統(tǒng)計

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

2、下游需求端對正丁醇支撐較強(qiáng),上述是實現(xiàn)正丁醇高盈利的關(guān)鍵。

我們對此記憶猶新,農(nóng)歷春節(jié)前后,正丁醇最大下游丙烯酸丁酯行業(yè)一反常態(tài)保持高開工,需求強(qiáng)勁支撐同期正丁醇維持堅挺走勢。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

第二大下游醋酸丁酯方面,雖然3月份出現(xiàn)了兗礦醋酸丁酯裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)乙酯事件,但行業(yè)閑置產(chǎn)能較大的現(xiàn)狀隨即補(bǔ)充了上述缺口,醋丁行業(yè)開工水平并未出現(xiàn)下滑。

3、年后丙烯羸弱走勢成為正丁醇保持高盈利的另一大關(guān)鍵因素。

以春節(jié)為分水嶺,丙烯出現(xiàn)了截然不同的走勢,年前走勢堅挺,而年后延續(xù)弱勢。雖然在2018年底我們對丙烯已經(jīng)有了初步評估——2019年丙烯行業(yè)存在大量裝置投產(chǎn)預(yù)期,上述勢必將擠壓行業(yè)利潤。但現(xiàn)實與預(yù)期偏差較大,4月下旬開始隨著原油期貨大漲,部分油制丙烯/PDH利潤已經(jīng)瀕臨虧損。

巴豆酸,石墨粉,硫酸氫鈉,二氧化氯消毒劑,食品級氫氧化鈣

我們也曾探究過上述走勢背后的原因,丙烯是較為依賴基本面的產(chǎn)品,近期偏弱走勢的關(guān)鍵在供需層面。從對需求端的監(jiān)測來看,下游開工水平較高且主力下游如PP、丙烯腈、環(huán)氧丙烷和丁辛醇等盈利逐月提升。隨后,我們又將視線投向了供應(yīng)端找原因——年內(nèi)丙烯裝置檢修同比偏少及新裝置投放是丙烯偏弱走勢的一大元兇。在原料丙烯走勢偏弱背景下,正丁醇行業(yè)高利潤也就變得順理成章。